安居宝上市 投资要点分析

       公司一直专注于社区安防领域，收入主要来自楼宇对讲系统，历年占比在94%左右，主要包括黑白可视与彩色可视。智能家居系统上半年占到6%。

　　公司市场份额由 06 年的5%上升至08 年的12%，曾获得中国十大智能家居品牌第一名，中国安防十大品牌。

　　公司已开发出防盗报警系统，已与 70 多家物业管理公司和保安公司签订了合作协议，涉及300 余个楼盘，涵盖了30 万以上家庭用户。

　　公司产品的主要消费群体为普通购房者，最终客户为地产开发商，一般销售给工程商和系统集成商。公司采用分公司的销售渠道，现已基本在全国一、二线城市建立了40 家分公司。

　　08 年我国楼宇对讲市场规模达到14 亿元，预计未来4 年复合增速将达20%，2013 年市场规模将达到35 亿元。行业前四家的市场份额合计超过40%。

　　公司的风险包括房地产行业景气度波动的风险、市场竞争加剧的风险、报警运营业务市场开拓的风险。

　　公司本次共募集资金 2.15 亿元，拟投入3 个项目，将扩张产能103%至122 万台数字化安防产品；建设研发中心以提升公司的研发能力；扩建营销与服务体系以提升品牌形象和加强营销能力。

　　我们预期公司发行后 2010-2012 年销售收入分别为2.49 亿元、3.40亿元、4.67 亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为0.66 亿元、0.93 亿元、1.31 亿元；对应EPS 分别为0.92 元、1.29 元、1.82 元。

　　目前行业可比公司 11 年平均PE 为42 倍，我们建议的合理的询价区间为36.12-43.34 元，对应2011 年的PE 为28-33 倍，我们推测市场可能将目标价上抬至45.15 元。上市目标价39.99-47.73 元，对应2011 年PE 为31-37 倍。